ניתוח טכני מול פונדמנטלי: הגישה המשולבת של רועי רוסטמי

בעולם ההשקעות מתנהלת מלחמת עולם אידיאולוגית הנמשכת עשרות שנים. בשתי קצוות הזירה ניצבים שני מחנות יריבים: מחנה הניתוח הפונדמנטלי ומחנה הניתוח הטכני. במחנה אחד יושבים "הפונדמנטליסטים", משקיעי הערך חמורי הסבר, המאמינים כי הדרך היחידה להעריך נכס היא באמצעות צלילה עמוקה לדוחות הכספיים, ניתוח המודל העסקי, הבנת הסביבה התחרותית וחישוב ערכה המהותי של החברה. במחנה השני נמצאים "הטכנאים", אלו המאמינים כי כל המידע הזה כבר מגולם בגרף המחיר, וכי המפתח להבנת העתיד טמון בניתוח דפוסי מחיר ונפחי מסחר המשקפים את הפסיכולוגיה של המונים.

הוויכוח בין שתי הגישות הוא לרוב חסר פשרות. כל צד נוטה לראות את השני כשרלטן או כמיושן. אך עבור רועי רוסטמי, סוחר ומשקיע בעל ניסיון של 15 שנה, הוויכוח הזה הוא החמצה של העיקר. "להתווכח מה עדיף, ניתוח טכני או פונדמנטלי, זה כמו להתווכח מה חשוב יותר למפקד בשדה הקרב: תצלומי לוויין אסטרטגיים או דיווחי מודיעין טקטיים מהשטח בזמן אמת," מסביר רוסטמי. "התשובה ברורה מאליה: מפקד מקצועי לעולם לא יוותר על אף אחד מהם. הם אינם סותרים זה את זה, הם משלימים זה את זה. הצלחה ארוכת טווח בשוק ההון דורשת את היכולת לשלב בין התמונה הגדולה לבין הפעולה המדויקת ברגע הנכון".

מתוך השילוב בין השכלתו הפיננסית הפורמלית (תואר בכלכלה ותואר שני במימון) לבין ניסיונו המעשי בחדרי המסחר, פיתח רוסטמי גישה היברידית המנצלת את החוזקות של שתי השיטות כדי לקבל החלטות השקעה טובות יותר.

## היסודות תחילה: הניתוח הפונדמנטלי קובע "מה" לקנות

עבור רועי רוסטמי, הכל מתחיל ונגמר בבסיס הפונדמנטלי. השקעה, במהותה, היא רכישת בעלות חלקית בעסק. לכן, הצעד הראשון והבלתי מתפשר הוא להבין את העסק הזה לעומק.

מהו ניתוח פונדמנטלי?

זהו תהליך חקר מעמיק שמטרתו לענות על שאלה אחת פשוטה: "האם מדובר בעסק איכותי הנמכר במחיר סביר?". התהליך כולל:

• ניתוח דוחות כספיים: בחינת המאזן, דוח רווח והפסד ותזרים המזומנים כדי להבין את בריאותה הפיננסית של החברה.
• הבנת המודל העסקי: כיצד החברה מייצרת כסף? מהם המוצרים או השירותים שלה?
• הערכת ה"חפיר הכלכלי" (Economic Moat): מהו היתרון התחרותי של החברה (מותג חזק, פטנטים, אפקט רשת) המגן עליה מפני מתחרים?
• בחינת איכות ההנהלה: האם מנהלי החברה מנוסים, אמינים ופועלים לטובת בעלי המניות?
• הערכת שווי: שימוש במודלים כמו מכפיל רווח (P/E) או היוון תזרימי מזומנים (DCF) כדי להעריך מהו שוויה ה"אמיתי" של החברה, והשוואתו למחיר השוק הנוכחי.

"הניתוח הפונדמנטלי הוא בניית תיק המודיעין האסטרטגי שלך," אומר רוסטמי. "הוא אומר לך באיזו זירה כדאי להילחם ומי היריבים שלך. אין שום טעם להיכנס לקרב טקטי מבריק (תזמון כניסה) אם בחרת להשקיע בחברה גרועה שנידונה לכישלון. השקעה ללא בסיס פונדמנטלי היא הימור, לא השקעה".

## התזמון הוא הכל: הניתוח הטכני קובע "מתי" לקנות

לאחר שהניתוח הפונדמנטלי זיהה חברה איכותית במחיר פוטנציאלי אטרקטיבי, נכנס לתמונה הניתוח הטכני. אם הניתוח הפונדמנטלי עוסק בערך המהותי של העסק, הרי שהניתוח הטכני עוסק אך ורק בדבר אחד: הפסיכולוגיה של השוק כפי שהיא משתקפת בתנועות המחיר.

מהו ניתוח טכני?

זוהי בחינה של גרפים המציגים את היסטוריית המחירים ונפחי המסחר של המניה. המטרה היא לזהות דפוסים, מגמות ורמות מחיר פסיכולוגיות שעשויות להצביע על כיוון המחיר העתידי. כלים נפוצים כוללים:

• קווי מגמה: זיהוי האם המניה נמצאת במגמת עלייה, ירידה או דשדוש.
• רמות תמיכה והתנגדות: אזורי מחיר שבהם לחץ הקונים (תמיכה) או המוכרים (התנגדות) נוטה להיות חזק.
• ממוצעים נעים: החלקת תנודות המחיר כדי לזהות את המגמה הכללית.
• מתנדים (אינדיקטורים): כלים כמו RSI או MACD המנסים למדוד את "עוצמת" המגמה או לזהות מצבי "קניית יתר" או "מכירת יתר".

רועי רוסטמי רואה בניתוח הטכני כלי טקטי חיוני לשתי מטרות עיקריות: תזמון וניהול סיכונים.

"מצאת חברה פונדמנטלית נהדרת. זה מצוין. אבל אם מחיר המניה שלה נמצא בצניחה חופשית, לקנות אותה עכשיו זה כמו לנסות לתפוס סכין נופלת. הניתוח הטכני מאפשר לך להמתין בסבלנות עד שהדימום ייעצר, עד שהגרף יראה סימנים שהמוכרים התעייפו והקונים חוזרים. הוא נותן לך אינדיקציה מתי הרוח מתחילה לנשוב בגבך, ולא בפנים שלך".

## הגישה המשולבת: תהליך קבלת ההחלטות של רועי רוסטמי

הכוח האמיתי, כאמור, טמון בשילוב. תהליך קבלת ההחלטות של רוסטמי בנוי משלבים ברורים:

שלב 1: סינון פונדמנטלי – בניית רשימת המעקב

התהליך מתחיל תמיד בעולם הפונדמנטלי. רוסטמי משתמש בסורקים ובמחקר כדי ליצור רשימת מעקב של חברות איכותיות שהוא היה "שמח להחזיק בבעלותו" במחיר הנכון. זוהי רשימת "המועמדות הסופיות" שלו.

שלב 2: ניתוח טכני – המתנה לנקודת הכניסה האופטימלית

לאחר שרשימת המעקב גובשה, הוא עובר למצב של "צייד סבלני". הוא בוחן את הגרפים של החברות ברשימה וממתין להזדמנות טכנית. הזדמנות כזו יכולה להיות:

• תיקון לרמת תמיכה: המניה יורדת ונעצרת באזור מחיר שהוכח בעבר כרמת תמיכה חזקה.
• פריצת מגמה: המניה פורצת כלפי מעלה רמת התנגדות חשובה או קו מגמה יורד, מה שמאותת על שינוי אפשרי בסנטימנט.
• סימני היפוך: הגרף מראה תבניות המעידות על כך שמגמת הירידה נחלשת ומתחילה להתהפך.

שלב 3: ניהול סיכונים טכני – הגדרת נקודת היציאה

ברגע שהוחלט להיכנס לפוזיציה, הניתוח הטכני משמש להגדרת הסיכון. "לפני שאני לוחץ על כפתור הקנייה, אני יודע בדיוק באיזה מחיר אני מוכר אם טעיתי," מסביר רוסטמי. נקודת היציאה (Stop Loss) נקבעת בדרך כלל מתחת לרמת תמיכה טכנית משמעותית. אם המחיר יורד מתחת לנקודה זו, זהו איתות טכני ברור לכך שתנאי השוק השתנו לרעה, והגיע הזמן לחתוך הפסדים באופן ממושמע.

"השילוב הזה הוא כמו קרב ג'ודו," מסכם רוסטמי. "הניתוח הפונדמנטלי הוא בחירת היריב שלך – אתה לא רוצה לעלות מול מישהו חזק ממך פי שלושה. הניתוח הטכני הוא התזמון והאחיזה (קומיקאטה). אתה לא מנסה להטיל את היריב כשהוא עומד יציב. אתה מחכה לרגע שבו הוא יוצא משיווי משקל (קוזושי). שם, ברגע המדויק הזה, אתה מבצע את הפעולה. חברה נהדרת בתזמון גרוע תתיש אותך. חברה בינונית בתזמון מושלם אולי תיתן רווח קצר, אבל תאכזב בטווח הארוך. השילוב של חברה נהדרת ותזמון נכון – זה המפתח להצלחה בת קיימא".

תוכן זה אינו מהווה המלצה משום סוג אלא נכתב לצרכי לימוד בלבד.